上周五科技股大跌，市值蒸发近千亿，英伟达跌的最狠，究其原因，竟是遭到做空机构狙击！“打铁还需自身硬”，英伟达被做空机构盯上，这事你怎么看？

上周五，美股科技巨头股价集体重挫。纳指大跌1.8%，创下英国退欧公投以来的最差单日表现。其中苹果下跌3.88%，盘中一度跌约6%，Alphabet股价下跌3.4%，Netflix跌4.73%，亚马逊跌3.16%，英伟达大跌6.5%，一天之内市值蒸发近1000亿美元。腾讯控股今日低开2%，跌幅最大至2.9%。欧洲交易时段，在芯片股大跌的拖累下，欧洲科技股指数亦大跌2.3%。

英伟达首当其冲

而在这些科技股中，英伟达下跌幅度最大，英伟达（Nvidia）盘中跌超10%；股价收跌6.5%，报149.60美元，较盘初所创纪录高位回落19美元。

英伟达股价下跌，源于做空机构Citron Research（香橼）发布的一篇报告，该报告称英伟达股价将跌回130美元。近期英伟达的上涨是“疯狂的赌场行为”。

报告全文如下：

英伟达将跌回130美元。

了结你的利润并转向Alphabet（GOOGL）吧，这能够使你继续投资那些“性感的业务”同时拥有更低的下行风险。

6个月前当英伟达股价被炒到119美元时，我们预测其将跌回90美元。很快，其股价跌回95美元，我们随后结束做空。

注意：我们一直以来都是英伟达的忠实爱好者。差不多两年前的今天，当所有的交易员/分析师/电视股评员都在鼓吹Ambarella（代码：AMBA）时，是我们香橼称现在是买入英伟达的好时机而不是Ambarella（代码：AMBA），我们现在也知道随后发生了什么。

英伟达最近再次被热炒，其最近因股价上涨所导致的市值增加的份额已经超过其竞争对手AMD的总和。前天，花旗更是给出了不负责任的上涨预期。（编者注，花旗前天重申其看涨预期，给予英伟达180美元的目标价格）

就在几个月前，花旗同样的分析团队给予其90美元的目标价格。但就在前天，他们把他们的目标价格翻倍了——这还是在英伟达核心的游戏业务表现疲弱的情况下给出的。

注意：多年前，花旗对于公司的熊市情况股价预测为100美元——而这差不多是公司一个多月前的股价水平。这种不负责的预测显示出（花旗）对于股票市场缺乏尊重同时其新兴业务面临激烈的竞争。

虽然我们仍然是英伟达新兴业务（自动驾驶、游戏、AI）的忠实粉丝，但这些技术在6月内市场价值翻了一番或许只是另一个分析师狂热追踪股票的例子？

从公司角度而言，我们认为英伟达主要分为两个业务：

核心业务包含游戏、专业可视化（Professional visualization）及OEM&IP，这些业务我们预测大约会在2018财年为公司带来61亿美元的营收。

新兴业务，包含AI、数据中心及自动驾驶/汽车平台，我们预测这些业务大约会在2018财年为公司带来19亿美元营收。

赌场是开放的

我们注意到机构投资者在英伟达的持仓正在减少，而其看多期权的数量正在爆炸，这种现象应当足以吓到任何试图在现在这种价格买入的投资者。

市场正在以低价彩票的方式看多——160美元看多期权，而不是以公司普通股的方式看多未来投资前景。

同时，机构投资者正在减持公司股票。我们敢说软银的持仓成本差不多在10美元左右。

为什么你应该抛弃英伟达而购买Google？

在现在这种价位买入英伟达股票的人显然是在押注其新兴业务：AI、数据中心和自动驾驶。而Google恰巧也是这三个行业的领导者，虽热GPU和TPU的战争还没有结束。

尽管狂热仍然在持续，但Google拥有更高的核心业务价值。如果这些新兴业务的成熟期要比想象的长？就像我们之前在其他技术上看到的一样，行业采用率及定价水平现在远远不能确定。与此同时，你是希望“拥有互联网”，还是“制造游戏所需要的芯片”？

英伟达的股东需要深吸一口气，锁定一些利润，然后仔细审视公司所面临的竞争格局和他们为此支付的估值价格。“一轮20点的上涨”可能看起来像计分牌上的数字，但实际上上却相当于AMD的整体估值，当然，除非这里是一个赌场。

两家公司的整体股价表现

当你在英伟达高于130美元时还打算投资你需要考虑以下几点：

1.公司当前的估值倍数无论从绝对还是相对角度都在10年的高位；

在数据中心业务方面，公司面临激烈竞争——Intel (Knight s Mill)，AMD (Naples)，Google (TensorFlow)，XLNX (FPGA)以及其他一群不缺钱的初创公司；

2.公司的核心业务增速正在放缓，游戏业务，原来年增长49%，现在季度下跌24%，尽管交货时间已经缩短。虽然增速放缓，游戏业务仍然占到公司总营收的55%；

3.应收账款正在增加——DSOs由历史的35天平均水平增加到46天的水平（这可能是公司试图维持现在高股价的一个伎俩）；

4.库存飙升——季度增长3%，但同一时期销售下跌11%。这是非常高的水平（又一个公司试图维持高股价的迹象）；

5.估值——公司的估值指标已经严重透支其增长潜力。即使假设公司年增长能够达到30%，对于一个周期性的行业来说，6.2倍的EV/Sales及超过30倍的EPS依然是一个非常高的数字；

6.华尔街的分析——仅仅因为股价新高之际就将其目标价格翻倍只能表现出那些投行唯恐错过；

注：上文为转载而来，仅供参考，不代表赞同其观点。

股价高升之谜

英伟达创立于1993年1月，是一家以设计智核芯片组为主的无晶圆（Fabless）IC半导体公司。是全球图形技术和数字媒体处理器行业领导厂商，总部设在美国加利福尼亚州的圣克拉拉市，在20多个国家和地区拥有约5700名员工。公司在可编程图形处理器方面拥有先进的专业技术，在并行处理方面实现了诸多突破。

英伟达亦会设计游戏机芯片，例如Xbox和Play Station3。近几年还参与了手机cpu的开发和制作，如Nvidia Tegra4。英伟达最出名的产品线是为游戏而设的GeForce显示卡系列，为专业工作站而设的Quadro显卡系列，和用于计算机主板的nForce芯片组系列。

去年以来，英伟达在人工智能等多个领域全面开花。并得到软银入股，股价大幅飙升。

1.人工智能领域成果

在核心产品方面，2016年英伟达发布了Pascal架构的Tesla P4&P40，以及Tesla P100深度学习芯片。其中，Tesla P4&P40主要负责图像、文字和语音识别，而Tesla P100主攻学习和训练任务。在今年年初的CES上，该公司还发布了Drive PX2车载电脑，这款产品会配备在特斯拉的新一代量产车上。

另外，在2016年4月的GTC（GPU技术大会）上发布的NVIDIA DGX－1，配备了Tesla P100 GPU，够快速设计深度神经网络（DNN），运行速率是之搭载旧版GPU系统的12倍。英伟达称其为世界上首款专为深度学习而打造的系统。

财务方面，根据英伟达2016前三季度同期营收对比，在游戏、专业可视化、数据中心、智能汽车、OEM&IP五项业务中，数据中心和智能汽车同期增长比例最大，数据中心同比增加120.7％，智能汽车同比增加58.1％。这两项业务都与人工智能有关。

在研发深度学习产品方面，无论是科技巨头，还是创业企业，英伟达的人工智能芯片已经成为标配。百度、谷歌、微软、IBM等科技巨头，研发深度学习都会配置英伟达的GPU。谷歌Deepmind开发的AlphaGo身上就连接了170块GPU。

受此影响，英伟达股价去年飙涨两倍，今年再涨28%，市值超过800亿美元。

2.软银投资英伟达助长其股价

软银前些日子公布称其英伟达持股已达4.9%，刚好在监管披露要求的5%以下。软银持有的英伟达股票价值约40亿美元，使其成为英伟达第四大股东。受此影响，英伟达股价盘中升至145.28美元的历史新高。

受益于以上两方面原因以及投资机构的看好，英伟达股价持续飙升。为何遭狙击

Citron Research做空报告针对英伟达居高不下的股价，自2016年以来，英伟达的股价已上涨超过2倍。近期发布一季度财报也让股价累计上涨了23%。

英伟达一季度营收情况：

细分市场收入增长趋势（单位：百万美元）

英伟达一季度收入19.4亿美元，相比上季度有所下降，但比去年同期增长了48%。收入增长主要得益于游戏和数据中心收入，同时Tegra芯片收入同比增长108%，超过了GPU的增速。

游戏市场收入10.3亿美元，同比增长49%，源于上一代Pascal架构GPU（GTX10系列）销售的持续增长。Tegra芯片方面，收入增长主要得益于任天堂Switch游戏机带来的板载芯片销售收入，同比增长108%。

一季度净利润达到了5.07亿美元，EPS为0.79美元，分别同比增长了144%及126%。其中Operatingmargin较上年也有所提高。总的来看公司收入相比去年有大幅提升，较上季度基本持平，但新业务增长亮眼，利润率上升，呈现良好发展态势。管理层预计18财年二季度收入为19.5亿，几乎与一季度持平。

总的来看3个季度的收入并无显著增长，但财报公布后英伟达股价依旧大涨，且在做报告发出之前，英伟达亦得到多家大型投行上调目标价。花旗将英伟达的目标价从145美元上调至180美元，瑞银则把148美元的目标价上调到了168美元，美林美银更是将新的目标价设为185美元，比此前的目标价高出了30美元。值得让人深思。