内容精要：中国移动1000亿的投资规模，能匹配5G的建设规模么？要知道在4G牌照尚未发放的2013年，中国移动就甩出了高达750亿的4G投资。而5G网络建设投资规模，初步估算要数倍于4G……由此来看，似乎5G并没有像当年4G那么被追捧。不过确实也能理解运营商对于5G的矛盾心理，做吧，4G的好日子还没享受充分，又得烧一堆钱，不做吧，三家运营商又很难拧成一股绳。

回顾移动通信历史，2G时代，经过漫长的初始网络建设后，从2003年开始，运营商们开始了长达5年的天堂般好日子。接着到了2008年，从3G时代开始，三大运营商净投入了，日子过得一天不如一天，还没等收回投资，4G又来了，忙活了几年，本想坐下来享享福，5G又来了……节奏越来越快，每一次变革，运营商都要受一次伤，投资收益率下滑一次……

2019年6月，工信部为中国移动、中国联通、中国电信和中国广电四家企业发放5G牌照，自从5G牌照落地以来，虽然各方面消息都显示，运营商在紧锣密鼓地开展5G商用网络建设，但也有种种迹象显示，对比当年运营商对3G、4G的态度，5G似乎并没有像当年那么被追捧。

今天，我们就从财务角度，来看看运营商对于5G的复杂心态。

根据中国移动、中国联通、中国电信的年报显示，2020年，三大运营商在5G方面的投资分别为1000亿，350亿，453亿。

为什么说运营商态度不是那么的积极呢？高达千亿的投资额，单从绝 对数值上看似乎很庞大，但是要知道，在4G牌照尚未发放的2013年，中国移动4G投资额就高达750亿，而5G由于其网络特性，需要的网络建设投资规模，要数倍于4G网络。而在5G商用的元年，中国移动规划的5G投资额仅为1000亿。

运营商的日子也不好过，地主家里也没有余粮，我们今天从财务角度，来看一下三大运营商的家底，到底如何。

首先，2019年财务数据显示，三大运营商中国移动、中国联通、中国电信营收分别为7,459亿、2,905亿、3,757亿，营收规模都不小，但增长情况则并不乐观，同比增幅分别为1.20%、-0.10%、-0.40%。净利润分别为1066.0亿、49.8亿、205.2亿，同比增幅分别为-9.50%、22.10%、-3.30%。

如果单从营收角度，三大运营商似乎个个都是巨无霸，动不动营收就高达几千亿，而且增幅不小，因此三大运营商也经常成了老百姓口诛笔伐的对象，什么央企垄断啊，暴利啊，乱收费啊……

但实际情况却是，运营商的日子不好过已经不是一天两天了，拉长时间窗口，在过去20年，运营商可真是从巅 峰跌落谷底的感觉，就连进入运营商工作的机会，都由香饽饽变成了鸡肋。

这一点，作为移动用户的我们，应该不难合理推测出来，越来越低的资费，越来越激烈的竞争，声音越来越甜的10086客服妹妹……

不服你对比试试，国家电网、有线电视、自来水公司……这些客服电话，你能顺利打通估计都难，还指望找回上帝的感觉？

我们拿三大运营商里最稳的中国移动来看，在过去20年里，它的业绩表现情况：

营收蹭蹭地涨，但关键是利润不涨啊，这不就是典型的赔本赚吆喝么！而且在最近几年，连收入增长都徘徊不前了。

但从另一个角度看，三大运营商的毛利水平，似乎这些年都没怎么变化，就算有下降，也不太明显。所以啊，基本上利润空间都被大规模的投资折旧给吃掉了。

总的来说，三大运营商的收入和利润都到了瓶颈期。那这个瓶颈是否可以寄希望于5G来解决呢？

单从财务角度，我认为运营商对于5G是相当抵触的。做买卖都讲究投资回收期，从3G时代开始，三大运营商净投入了，还没等收回投资，4G又来了，忙活了几年，本想坐下来享享福，5G又来了……

我们看一下三大运营商的财务数据，从投资回报率可以看出个大概：

净资产收益率更是惨不忍睹，中国移动还好一点，中国联通长期处于1-3%，这就不是一个多么赚钱的买卖，连上市公司增发都要求6%以上的净资产收益率门槛呢，3%以下的ROE已经非常可怜了。

有点儿跌宕起伏是不是？这些波动其实都是和3G、4G网络建设投资密不可分的。

从上图来看，2G时代，经过漫长的初始网络建设后，从2003年开始，运营商们开始了长达5年的好日子。接着到了2008年，3G牌照发放了，大规模网络建设开始了，然后到了2013年，4g牌照发放了，节奏越来越快，每一次变革，运营商都要受一次伤，投资收益率下滑一次……

等到5G时代，这还不跌到底裤啊。

所以说啊，换做你当了中国移动的老大，当5G时代来临的时候，肯定也会五味杂陈啊！做吧，4G的好日子还没享受充分，又得烧一堆钱，不做吧，谁能料到友商是不是暗度陈仓，毕竟三大运营商之间暗中使绊子的事情也不是一次两次了。

插个题外话，说移动通信垄断的，真的是不了解行业啊，有哪个垄断行业的央企，能给你机会让你骂个狗血喷头，又有哪个垄断行业的央企，会像三大运营商一样，拆了合合了拆，不折腾不舒服斯基……

而且三大运营商之间的竞争，已经摆在台面上了，特别是一线的营销人员，二十年前就曾发生过在高校开学的迎新现场，一辆面包车上上百台手机同时工作，用来干扰友商的网络……至于营业厅之间的经常性的你来我往的交手，那都属于日常切磋，北邮校友之间的叙旧。

总结，5G从来就不是一个市场驱动下的商业行为，而是一个政策驱动下的投资行为。回头看看“新基建”，除了5G，剩下的哪个不是新瓶装旧酒？