业绩是检验一切的标准。对于暴风集团（300431.SZ）和冯鑫(微博)来说，2017年或许已经到了“手底下见真章”的时候。

暴风集团三维版图待质检 “入轨期”中报尚未见喜

“2017年是暴风的‘入轨阶段’，从2017年开始，ARPU（每用户平均收入）值将迅速上升，同时获客成本迅速下降，达到财务收益平衡点，并将在两年后进入‘收获阶段’。”在今年初的2016年报业绩会上，冯鑫曾如是说道。

8月28日晚间，暴风集团发布了2017年半年报，交出了自己的“入轨期”的期中考试答卷。据半年报披露，公司上半年实现营业收入8.26亿元，同比增长66.89%；然而归属于上市公司股东的净利润仅为0.16亿元，同比下降16.64%。

“经营环境并未发生重大变化，公司的盈利时间点无重大变化。”对于此次中报的表现是否符合公司之前的预期，8月29日，暴风集团向21世纪经济报道记者表示。

显然，在明确进入“收获阶段”前，冯鑫需要向市场证明：暴风正如他所言的那样——正走在“ARPU值的不断增长和获客成本的持续下降”的路上。

三维版图布局

据暴风集团中报显示，其营业收入主要来源于广告业务、暴风TV硬件收入和网络付费服务。在8.26亿元的营业收入中，硬件收入为5.35亿元，同比增长134.47%；网络付费服务收入0.52亿元，同比增长76.17%。

随着暴风集团近年来业务布局的扩展，普通投资者或对于暴风整体业务版图较为困惑。而冯鑫则用三个维度，来展示暴风的业务版图：“最为重要”——TV和VR；“重要而不必要的”——内容端的暴风影业和暴风体育；“重要而不紧急”——多元化的商业业务，如金融、游戏、广告等。

对于“最重要的”暴风TV和VR业务的盈利时期，冯鑫此前亦明确给出了期限：魔镜将于2018年二季度进入盈利期，TV则为2019年二季度。

值得指出的是，在2016年，暴风TV年实现80万台的销量，占公司总营业收入的56%，已成为公司最主要的收入来源。据了解，暴风TV2016年的平均获客成本为400元。据半年报披露，暴风TV上半年实现销量约35万台，同比增长97%。同时，获客成本下降至320元，ARPU值约34元。

值得一提的是，今年上半年销售商品毛利率为-7.55%。相较于2016年的-15.29%，已缩减近半。

对此，暴风集团8月29日向21世纪经济报道记者回应称，“毛利率改善的原因是暴风TV的线下销售占比提升到70%，产品组合进一步优化，运营效率提升。”

不过，-7.55%的毛利率或仍旧意味着处于“卖一台亏一台”的尴尬局面。

21世纪经济报道记者了解到，负毛利率的背后是此前一轮原材料液晶面板大幅涨价的情形。

“液晶面板占电视整机原材料成本的40%到50%，这一轮的液晶面板价格上涨是从2016年4月开始，到今年5月才结束，持续了14个月。电视生产企业的压力不言而喻。”北京地区一位长期研究TMT行业的分析师表示。

暴风TVCEO刘耀平曾在今年年初公开表示，“未来三年，暴风TV目标实现1000万台销量。通过增加多种TV大屏营销方式和用户收费系统，降低获客成本，提升平均用户收费，力争在2019年实现TV业务的全面盈利。

据半年报披露，截至目前暴风魔镜累计实现销量约350万台。上半年，暴风魔镜产品销量同比增长46.08%左右。不过，并未披露魔镜上半年的获客成本和ARPU值。而今年一季度，魔镜平均获客成本为21元。

业绩暂无起色

值得指出的是，暴风集团在营收大幅增加的同时，归属于上市公司股东的净利润却仍同比下滑。此外，经营活动产生的现金流量净额亦负1.36亿元。

对此，暴风集团向21世纪经济报道记者回应称，“经营性活动产生的现金流量净额为负主要系随着暴风TV销量增加，采购付款增加所致。进入入轨期后，采购商品、人工成本、推广费、市场开拓费等项目的投入加大，致支出的经营性现金流较大。”

另一个引起市场关注的数字是，在扣除非经常性损益后，上半年归属于上市公司股东的净利润仅为189.19万元。

据半年报显示，在非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助为1751.25万元。

对此，暴风集团向记者表示，“政府补助中主要系暴风作为高科技互联网公司，从事的产品和技术攻关项目得到政府相关扶持计划的支持，以及在地方落地产业项目获得的地方扶持性政策支持。还包括地方拨付的专项资金、项目补助款及财政贴息等。”

据此前财报数据显示，2016年度和2015年度，政府补助分别为1903万元和1024万元。

此外，21世纪经济报道记者注意到，2017年至今，冯鑫已累计质押个人股权12次，占冯鑫个人股的69.73%，占公司总股本的14.77%。

令市场好奇的是，冯鑫质押股权的背景和目的是怎样的？

对此，暴风集团向记者回应称，“冯鑫的个人股权质押用途主要为投资暴风TV，暴风魔镜，暴风体育等新业务板块，和暴风集团的日常经营资金无关。目前，暴风的新业务板块均得到快速发展，增值明显。冯鑫的股权质押安全可控。”

暴风集团是否会按照冯鑫的构想，在2019年进入“收获阶段”，或许时间是最好的检验。