摘要：当临界点越过，繁星来到眼前，我们终会看到灿烂千阳。

8月22日，由中国科技产业智库「甲子光年」主办的「繁星不负长夜——甲子引力X2023科技产业投资大会」在北京召开。

2023年注定是科技投资界不平凡的一年——美元基金的辉煌时代落幕，人民币基金站上潮头。新旧交替之际，整个投资世界正在迎来自我蜕变的时刻。投什么、怎么投？是投资人们正在面临的机会与挑战。

但是，长夜也有繁星——ChatGPT横空出世，生成式AI引发新一轮产业创新周期；智能制造、新能源依然朝气蓬勃；芯片、生物科技、新材料未来可期。

大会现场，甲子光年创始人&CEO张一甲发表了《2023中国科技产业投资风向调研报告》。“财务投资模式依然是半壁江山，未来科技投资将是产业投资和财务投资并存的新常态。”张一甲总结道。

此外，活动现场还有40多位投资人齐聚一堂，共同展望中国科技投资领域的下一个“群星闪耀时”。

为表彰在中国科技投资界深耕多年的优秀机构，「甲子光年」在大会现场颁布了「2022-2023年度中国科技产业投资榜」与「2022-2023年度科技产业投资综合榜」及「2022-2023年度科技产业最具投资价值企业榜」三大榜单，细数未来领军者。

1.主旨演讲，科技投资终将回归产业本身

大会开场，甲子光年创始人&CEO张一甲带来了《2023中国科技产业投资风向调研报告》。

首先，张一甲用几组调研数据，展示了今年科技投资的变与不变。

从数据来看，2023年上半年，新募基金规模、投资事件数量、投资规模以及退出数量四个维度分别同比下降23.5%、37.5%、42%和32.6%。伴随着募资难，GP进入实质性出清阶段。

从「甲子光年」收回的502份问卷数据可知，活跃在市场上的投资机构，从去年的政策导向型、ESG导向型、PLG导向型三类，转变为产业投资型和财务投资型两大类。其中，今年产业投资型占比近6成，已经成为了一级市场的主流形态。

相比此前，今年投资人们更偏好低估值、早期、小份额、小额度的标的；在投资机构的收益中，有4.3%来自产业招商服务费；从退出方式来看，A股上市已经成为主要退出方式，且A股真实退出回报倍数高于海外上市带来的回报。

张一甲强调，财务投资模式并未被边缘化，依然是半壁江山，未来科技投资将是产业投资和财务投资并存的新常态。不仅如此，双方甚至在走向归一，以更多元、立体的视角展开投资。

接下来，张一甲用甲子星空坐标系详细展开了科技产业各个赛道的投融资情况。

最后，张一甲总结了当前正在构建的科技投资新循环。她指出，科技投资的本质，要回归科技产业本身。科技要产业化，就要抵达产业纵深。模式创新时代，资本换规模，规模换回报；而硬科技时代，资本要换团队、换研发、换技术、换产品、换应用、换市场回报。

中国是一个非常大的巨型市场，多样性无人能及，不同行业周期并不完全重合，整个行业在各个板块周期轮动当中往前发展，永远有周期在增长，永远有下一个周期的火种在发生。

2.巅峰论坛，展望智能涌现时代的投资新力量

去年以来，智能涌现浪潮重新激活了中国一级市场投资活力。

科技拐点之下，投资机构看到了硬科技领域哪些新的系统性机会？科技创投发展至今，过去的投资逻辑在今天发生了哪些新的变化，LP的投资逻辑有了什么改变？中国未来硬科技投资的发展趋势又是什么？

围绕这些问题，元禾原点管理合伙人费建江、明势资本创始合伙人黄明明、蓝驰创投管理合伙人朱天宇、甲子光年创始人&CEO张一甲展开激烈的观点交锋，带来了主题为《追光而遇：智能涌现激活投资新力量》的巅峰论坛。

谈到如何面对科技投资界的新变化，三位投资人均有应对之道。

费建江表示，元禾原点关注企业五年之后的发展，当下的行业周期变动不会太多影响元禾原点实际的投资动作。但尽管如此，元禾原点今年依然有新调整，即投出一轮后，在确保公司正常发展的前提下，资金至少用到24个月。

谈到早期风投，费建江比喻道：“我们整个产业链有点像一个接力跑。我跑第一棒，成长期跑第二棒，机构跑第三棒，我们可能投种子轮、天使轮，其他机构有的投A轮，有的投B轮，一棒一棒接下去帮助企业走到阶段成功的终点。”

黄明明则表示：“都说这两年GP面临来自LP的压力比以前更大，但创业公司创始人的压力往往比我们要大十倍、甚至百倍。作为一支从创业者中来的基金，我们深知最伟大的创始人往往在创业之初是最孤独的和最饱受主流质疑的，只有成为他们的同类，才能找到并坚定地在最困难的时刻持续支持这些优秀的创始人。”例如明势投资的理想汽车和蓝箭航天，都曾经历过非常艰难的时刻。他分别问过这两家公司的创始人李想和张昌武，在公司最困难的时候是否犹豫过自己选择了被主流市场质疑的创业路线，二人都没有丝毫犹豫地回答道：“没有。”

“我们就是要选中这些上路时孤独但未来能成就伟大的创始人，所以我就要跟他们有一样的特质。早期投资最怕随大流，随大流一定不可能产生超越整个市场的回报。”黄明明分享道。

朱天宇表示，团队主要调整了三个方面——第一，团队每个人都要调整心态；第二，在全球市场寻找支撑点，让中国有优势禀赋的产业走出去，在全世界形成新的产业高地；第三，给LP一些合理的预期，努力找到颠覆式的、能够跨越周期的创新。
巅峰论坛后，峰瑞资本创始合伙人李丰带来了题为《科技创新如何带来生产力的提升？》的主题演讲。

李丰表示，当下我们所能看到的中国科技创新的来源，跟往前追溯的美国一样，主要为集成创新。想要把科技转化为是生产力，我们需要重做很多的行业——依靠科技与传统产业链升级，产生新需求，以带动新结构和新增长。科技的最终出口有两个——要不去军事，要不去消费。想要真正实现“繁星不负长夜”，就要守住红线，保持平均经济增长率不要下降。

3.五大主题论坛，共话科技投资“群星闪耀时”

上午场的最后环节，在《沐光而行：双碳目标催生新材料与新机会》主题圆桌中，普华资本管理合伙人蒋纯、经纬创投董事总经理刘壮、红杉中国投资合伙人李俊峰、高榕资本董事总经理辛旺、达晨财智业务合伙人谢词龙、国寿股权科技赛道相关负责人郑海军、华义创投合伙人张鑫共同探讨了双碳背景下，新材料领域的机会与挑战。

活动下半场开始后，创投圈“段子手”梅花创投创始合伙人吴世春带来了题为《「独角虎」的创业进化论》的主题演讲。

吴世春提出了“中国特色独角虎”的四个评价标准——细分行业山头第一名；收入超10亿元；利润超一亿元；达到A股上市标准。

此外，吴世春还给创业者提出了适应新周期的建议——创业者一定要进化成综合能力强，没有短板的创业者，把融来的钱当做融到的最后一轮来用，坚持可持续的商业模式，到结构性行业里面最大化地努力和付出。

接下来，九合创投创始人王啸带来题为《未来已来——下一个时代的生产力变革》的主题演讲。

王啸提到，AIGC是近几年最大的结构性机会，既是创业者的机会，也是投资人在中国做投资要关注的重要领域。

在王啸看来，“数据+大模型”可以在绝大多数领域带来变革。例如广告行业的视频完全可以用模型来生成。基于大模型做垂直应用是非常重要的机会，九合创投已经有所布局。

之后，在《不破不立：重启通用人工智能新时代》的主题圆桌环节，BV百度风投董事总经理刘水、真格基金合伙人刘元、未来智能COO王超、华映资本管理合伙人章高男、海尔资本管理合伙人张嘉诚、线性资本董事总经理郑灿、砺思资本前沿科技投资负责人葛志飞共同厘清了大模型时代，AI创业的投资思路。

该环节，未来智能COO王超结合公司产品及实际经验分享了对此轮大模型浪潮的看法。

王超表示，耳机是离嘴巴最近的可穿戴设备，在很多智能语音交互场景都是一个很好的入口。ChatGPT出现后，未来智能发现原来不能落地的功能迅速成熟，很快推出了第一款基于AIGC技术的耳机。

谈及大模型创业问题，王超表示，大模型创业团队想要成功，算力、算法，场景以及场景数据四大要素缺一不可。Meta开源后，大模型已经不是门槛了，门槛反而在数据和场景。长远来看，大模型在小型化、离线化发展中，如何和智能硬件相结合，解决用户使用场景下的各个需求，将是未来智能的重点布局方向。

接下来，达泰资本创始管理合伙人叶卫刚带来了题为《半导体行业投资趋势观察》的主题演讲。

谈及芯片产业的卡脖子，叶卫刚表示，整个产业链除芯片设计之外，上下游环节卡脖子问题更严重。比如下游高端制造领域，7nm以下的制程国产企业做不出来；产业链更上游媒体关注没那么多，但上游的EDA、IP等环节卡脖子问题更严重。达泰资本更看好产业链上游、卡脖子问题更严重的机会。

在《东方欲晓：“芯”机会与新风向》主题圆桌中，启航投资管理合伙人马建平、新鼎资本合伙人尚靖旗、中鑫资本合伙人王宝柱、东方富海合伙人杨雪飞、同创伟业董事总经理杨晓敏、新微资本管理合伙人张剑探讨了“卡脖子”的大背景下，中国半导体产业发展的挑战与机遇。

在《更上层楼：智造迈向新高度》主题圆桌中，国科嘉和总经理&执行合伙人陈洪武、金沙江联合资本管理合伙人骆磊、基石创投管理合伙人秦少博、中之杰智能创始人&CEO苏玉军、联想创投合伙人王光熙共同探讨了高端制造向智能制造进化的过程中，暗藏在水下的宝贵机会。

在《风起云涌：云智一体时代企业服务的新变局》主题圆桌中，科杰科技联合创始人&副总裁郭振强、常春藤资本高级合伙人路明、合思创始人&CEO马春荃、金沙江创业投资基金合伙人温绵绵、靖亚资本创始管理合伙人Peter郑靖伟、云启资本执行董事韩义共同探讨了云智一体时代下，企业服务创业投资有哪些新的机会点？市场格局会发生怎样的变化？原有企业服务投资逻辑是否会被颠覆？未来的中国企业服务市场应该怎么投？

在活动的最终章，为表彰在中国科技投资界深耕多年的优秀机构，「甲子光年」在大会现场颁布了「2022-2023年度中国科技产业投资榜」与「2022-2023年度科技产业投资综合榜」及「2022-2023年度科技产业最具投资价值企业榜」三大榜单，细数未来领军者。

2023年，中国科技投资行业处于一个群体性的调整、归位的过程。在调整之中，周围可能出现了种种杂质，而当我们过滤掉这些杂质，以更长的目光审视未来，便会发现，长夜之中有满目繁星。

假以时日，当临界点越过，繁星来到眼前，我们终会看到灿烂千阳。