「一年内股价翻3倍」、「今年来外资增加持股比重最高之个股」、「结束连5年亏损转盈」，这些，是编码型闪存（NORFlash）全球第一大厂旺宏电子今年出现在大众视野前的关键字，该公司减资五成后，股价创16年新高，对资本市场不熟悉的民众可能心想：这是哪来的飙股？

但对熟悉业界的人而言，大家好奇的是：旺宏董事长吴敏求这一次如何再起？

吴敏求，旺宏创办人，其富戏剧张力的人生，向来与这间公司画上等号。

他曾让旺宏在台湾半导体界的地位，仅次于台积电与联电，并因杰出营运成绩登上《富比士》（Forbes）杂志封面。从你客厅中的任天堂主机到车库里的车子，都有旺宏的內存。

28年来，吴敏求一直坚持：台湾应该要技术自主、自有品牌，大开大阖的跟外商直球对决。

但自1999年底开始，这颗曾闪耀的半导体之星，却接连因吴敏求健康因素及主力产品市况不佳等原因而黯淡。过去5年，旺宏共亏损近230亿元，去年甚至一度因每股净值低于5元，而被打入全額交割股。

这次，吴敏求再起，背景因素，是产业环境变得健康了！

连年亏损仍坚持拚专利

研发经费占比是别人7倍

研调机构集邦科技研究协理吴雅婷解释，近一年，原有对手如赛普拉斯（Cypress）和美光（Micron），因将产能挪至其他高阶品项，逐渐淡出市场，加上汽车及OLED面板等新应用需求增加，供不应求，使该品项价格持续上涨，预计缺货至明年下半年，「现在整个市场缺口约还有2成。」

然而，他能从低谷爬到云端，在戏棚下守得够久，也是关键。

2010年，旺宏以85亿元向茂德买下12寸晶圆厂，吴敏求主张，若没有12寸厂，等于断绝一间半导体厂往先进制程发展的机会，营收规模难以做大。

为了长远发展，且当时吴敏求相信美商超威（AMD）创办人杰瑞‧桑德斯（JerrySanders）「有晶圆厂才叫真男人！」的观念，即使当年市场认为85亿元的金额「买贵了」，他仍坚持买下。

只是，吴敏求完成交易后，市况却急转直下，编码型闪存因供过于求，价格连年下跌。过去5年，加上购买设备机台之费用，旺宏每年的折旧摊提动辄高达50亿元到70亿元，蚀去其本业获利，造成连5年亏损。

然而，即便亏损，吴敏求仍坚持6成营收重压此品项，因此相较其竞争对手华邦电子产品组合分散，旺宏在产业低潮时，受伤更钜。但同时，在亏损期间，旺宏每年投入的研发经费占其营收比重仍高达2成至3成，与大厂高通、联发科等公司水准相当，是国内其他內存厂的7倍到1.5倍不等，其所累积的技术专利数目，在半导体领域一度是全台第一。吴敏求维持着他的铁汉性格，不弃守自主研发的梦想。

市况翻转，缺点变优点

3间外资皆给出买进评等

成、败，都因固执。近一年编码型闪存市况翻转，旺宏产能跟技术都能跟上，受益幅度更胜同业，目前有3间外资出具其报告，皆给予买进评等，最高目标价为54元。

它原本的缺点，瞬间变成外资眼中的优点。日本游戏大厂任天堂，一直是占旺宏营收约2成的大客户，过去市况不佳，外界会质疑旺宏客户过于集中。但如今，任天堂新主机Switch热卖，却也让外资看好旺宏未来1到2年的营运。

「旺宏从头到尾一直做这块，市况不好时你觉得它没变通，但市况好时它看起来就聪明……不过至少这公司一直很坚持它所做的，想办法做到最好。」外资里昂证券半导体产业分析师侯明孝表示。

「你问我们这几年做对什么事？其实做很多，但最重要就是一句话，（想办法）活下来。」一名旺宏主管透露，在低谷时，吴敏求依旧每周7天都在早上6点半以前进公司，今年69岁、曾动过心脏绕道手术的他，更平均每2个月就飞遍全球，亲自跑客户，「他（指吴敏求）的纪律、坚持，（对旺宏的复苏）都很重要。」

目前产业分析师和外资都认为，旺宏这波复苏，至少能随编码型闪存的缺货行情，持续到明年下半年。「旺宏得赶快想除了车用、工规，它的下一步是什么？」一位內存业高阶主管观察。

是英雄造时势，还是时势造英雄？一直是管理学辩论的话题。旺宏这次再起，正因它的「未变」，当时势再度走向它时，才能顺利接球。然而，一位领导人，在低谷要如何坚持而不自我怀疑，个中难解滋味，或许只有吴敏求最清楚。