从消费电子行业的发展历程来看，其属于典型的技术迭代型周期行业（2014年开始4G基站大规模铺设，2014-2016年4G手机销量应该大幅提升），那么随着5G网络在2020年大规模铺设的开始，是不是就意味着5G手机将会复制4G手机的历史，在2020年5G手机销量大幅度提升，2021年5G手机带动整个手机销量反转？我们认为这将是大概率事件。除了终端销量的增长之外，我们还要考虑5G手机技术升级所带来的部分零部件单机使用量以及单位产品附加值的提升。

因此，在投资逻辑选择上，我们要尽力挖掘那些即受益于手机产业链销量回暖，又受益于5G技术升级的细分产业链。光学镜头就是众多手机细分产业链中的翘楚。另外，消费电子行业本身也是存在爆发性创新，比如TWS耳机、智能手表等，这些细分的领域也是值得关注的投资机会。

根据我们分析，我们认为消费电子将是2020年5G时代的核心受益行业，其中三个赛道分别是光学镜头、TWS和智能手表。

一、光学镜头

1、产业链核心投资逻辑

从手机镜头行业的发展史来看，由前几年的双摄发展到三摄，再到目前的四摄，甚至开始前四后五。截止19年三季度全球智能手机四摄、三摄、双摄的市占率分别为22%、26%、30%。

与此同时，手机摄像头的像素也在逐步提升以及TOF等技术升级，这也就导致了手机摄像头的单位价值量提升。因此即使在2017-2019年全球手机产业链寒冬的情况下，手机摄像头行业凭借单机使用量和价值量的提高，行业规模也是依旧保持逐年提升的状态。那么在2020年全球手机产业链回暖的预期下，意味手机摄像头行业将出现加速增长。

在手机摄像头产业链及行业格局情况如下：

2、核心股票池

7P等高端镜头因良率低导致2020年行业产能不足，联创的玻塑镜头有很好的替代作用，同时公司在大幅扩张镜头和摄像头模组产能，有望受益于行业发展承接更多的行业订单。

二、TWS

1、产业链核心投资逻辑

TWS耳机是真正无线立体声耳机，解决了之前蓝牙耳机续航、传输、音质、价格等痛点，从2018年以苹果Airpods为代表的TWS耳机开始爆发式增长，2019年国内安卓系厂商看到希望后开始跟进，加速了行业增长。根据statista的数据显示，2018年全球TWS耳机出货量约为6500万只，市场规模54亿美元，占到耳机市场规模的38%，GFK预测，2020年全球TWS耳机出货量将达到1.5亿只，行业增速52%，市场规模110亿美元，占耳机总市场的56%。未来几年高速增长的预期，是TWS耳机行业的核心投资逻辑。

苹果Airpods产业链如下：

2.核心投票股池

三、智能手表

1、产业链核心投资逻辑

2018年全球智能手表出货量约4400万台，同比增长54%。预计2022年，全球智能手表出货量将达到1.13亿台，2016-2022年复合增长率35%。国内市场方面，预计2019年智能手表出货量有望达到320万部，同比增长56%，2020年预计可以达到500万部，同比增速继续保持在50%以上，比如华为WatchGT2正式发售10月份以来火爆程度超出市场预期，一直卖断货。和TWS耳机一样，高速增长是行业的核心投资逻辑。

智能手表产业链如下：

2、核心股票池