近期,TI等最新财报显示当下模拟行业复苏不如预期,库存相对较高,年底增长预期仍有不确定性。
业绩低迷触底明显,回升预期不确定
根据芯八哥不完全梳理,上半年,受库存及终端汽车/工业需求疲软影响,TI、ADI及Infineon等TOP3模拟龙头厂商营收和利润持续下降,对于年底复苏预期仍存在不确定性。值得关注的是,TI财报披露模拟需求持续下降,行业库存较高并有增加趋势,全球汽车(除中国市场外)低迷延续,工业疲软未见改善。
资料来源:各公司财报、芯八哥整理
从营收和净利润增速看,TI、ADI及Infineon等头部厂商受汽车和工业需求低迷影响,营收和利润增速降幅较大,毛利率保持稳定,从中也反映当下模拟行业需求仍不容乐观。从营收和净利润增速前列厂商看,Qorvo、圣邦、卓胜微及矽力杰受益于消费类需求旺季驱动,订单增长明显。尤为重要的是,中国等代表需求增长对于圣邦、卓胜微及矽力杰营收回升利好明显。
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回顾模拟行业近几年库存走势,从2022年底开始一路走高,截至2024Q2库存未见较大改善,维持较高水位,反映行业目前需求存在较大问题,回升预期不确定性增加。以TI为例,最新公布的2024Q3库存金额达43亿美元,环比增加1.9亿美元,库存天数更是高达231天,环比增加2天,其库存的波动对于未来的营收预期压力可想而知。
2020Q1以来模拟厂商平均库存走势
资料来源:芯八哥整理
汽车贡献最大增量,PMIC和射频增长强劲
汽车和手机是主要增长赛道,PMIC、射频IC和驱动IC需求增长最快。回顾近十年国内外主要模拟芯片厂商营收发现,全球模拟头部厂商保持较高增长势头,2021-2022年营收“峰值”。具体厂商来看,TI和ADI凭借汽车和工业需求扩张,以及稳健的并购实现规模稳定增长;Infineon是近四年电车浪潮中的最大受益者之一,营收体量增长最快;Skyworks和Qorvo则是4G/5G手机升级浪潮最大受益者之一。国产厂商中,中国台湾厂商联咏、圣邦和卓胜微主要受益于手机等消费电子发展,营收有一定突破但与头部厂商对比差距明显。
具体产品看,TI为代表的PMIC,Skyworks、Qorvo及卓胜微射频产品,联咏在手机、PC、电视等领域的显示驱动IC,是最具代表性的增长品类,也是近十年模拟需求增长较快的产品。
2014-2023年国内外主要模拟厂商营收走势
资料来源:各公司财报、芯八哥整理
从营收增速走势也可以看到,2022年是主要模拟厂商增长高点,TI等头部厂商增长相对稳健,卓胜微等国产厂商则凭借国内市场替代需求快速增长。
2014-2023年国内外主要模拟厂商营收增速走势
资料来源:各公司财报、芯八哥整理
利润方面,头部集中态势明显,TI、ADI和Infineon凭借高技术壁垒,基本垄断全球模拟市场主要利润,其中汽车贡献利润最大。国内厂商主要集中在中低端消费电子市场,虽然体量增长较快,但是利润相对微薄,这两年受消费需求影响亏损较大。
2014-2023年国内外主要模拟厂商净利润走势
资料来源:各公司财报、芯八哥整理
芯八哥梳理了近十年厂商营收及净利润平均同比增速, Infineon和ADI是最大赢家,卓胜微和思瑞浦在国产厂商中增长较快。其中,Infineon依托近些年汽车半导体市场爆发,营收体量增长明显,利润强劲;TI近十年增长相对缓慢,ADI依托并购规模体量增长较快。卓胜微等国产厂商则受益于消费类等模拟产品应用发展,营收和利润增长强劲。
2014-2023年国内外主要模拟厂商营收和净利润平均增速对比
资料来源:各公司财报、芯八哥整理
订单增长最快赛道及值得关注的几个趋势
从头部各厂商公布的订单及预测情况看,中国市场是模拟芯片最主要的增长市场,中国电车领域相关模拟订单增长强劲。国内厂商模拟订单增长主要集中在手机、IoT等消费类市场。
资料来源:各公司最新财报及预测、芯八哥整理
1、下半年增长预期低迷
TI和ADI为代表的汽车模拟龙头均表示24H2模拟需求持续低迷,库存去化持续,汽车和工业预期悲观。Skyworks、圣邦等消费类相关厂商需求维持稳定增长。
TI财报显示,24Q3公司模拟产品收入为32.23亿美元,同比-3.9%,在中国的汽车业务营收创历史新高。从未来预期看,公司Q4的库存将继续增加。除中国市场外汽车业务疲软还在持续,整体还呈现下行趋势。TI认为公司工业业务不会有太多的下降空间,库存调整还在持续,复苏时间不确定。在工业的各个细分下游中,楼宇自动化、能源基础设施和医疗行业都还在底部波动,钢铁、工厂自动化和电机驱动等行业仍在下行,家电行业(已有所复苏)和电力传输领域(处于底部但是看到了增长)有增长。
ADI方面,其财报预计下半年通信领域需求基本持平,汽车订单将继续下降,总体看工业、消费和通信市场最糟糕的情况已经过去。值得关注的是,其表示汽车市场库存调整预计将持续至2025年初,中国地区订单总体增长强劲。
射频IC龙头厂商Skyworks财报披露,移动业务库存及订单趋于正常化,公司看好生成式AI的应用对手机更换周期的推动。
驱动IC龙头联咏财报显示,DDIC市场处于弱势复苏状态,需求和价格波动仍将持续。
国产龙头圣邦财报显示,受消费类需求回暖影响,公司信号链和电源链产品销量和营收增长,下半年预期相对乐观。
2、行业或迎来新一轮并购潮
一直以来,并购整合在模拟行业中扮演重要角色,TI和ADI做大做强均受益于此。如TI此前在收购美国国家半导体之后,将自身料号数量从 3 万扩展到4.2万种,在汽车和工业等领域应用也得到巨大提升。
去年以来,随着模拟市场增长低迷,市场逐步迎来并购整合浪潮,Infineon、瑞萨、PI等均在电源相关产品开启并购。国产厂商方面方面,目前行业磨底的阶段,一些中小企业资金实力有限、成本控制能力较弱,且目前一级市场融资能力受到限制,因此无法经历长期的价格战,被并购或为它们最好的退出路径。去年初开始包括晶丰明源、纳芯微、思瑞浦等国产领先模拟厂商均开启并购整合。
9月,随着美联储开启新一轮降息,资本利好下预计模拟市场新一轮并购潮将加速。
资料来源:芯八哥整理
3、汽车市场模拟需求潜力巨大
根据芯八哥对头部公司近五年财报梳理,汽车领域模拟产品已成为全球模拟芯片最主要的增量市场之一,中国为代表的汽车模拟市场需求延续强劲,头部厂商尤其国内厂商对该领域布局也在加速。
以TI为例,2023年工业+汽车占比甚至达到74%。同时,在2023年整个模拟芯片行业去库存之际,其汽车业务依然逆势增长49%,从而对冲了其他领域的业绩下滑。其认为现阶段新能源汽车对于模拟芯片的需求主要是由电动化、智能化所催生,主要领域可分为动力系统、信息娱乐、车身及ADAS四个部分。
模拟芯片在新能源汽车中的应用
资料来源:TI、芯八哥整理
从新能源汽车增长最大受益者Infineon财报披露信息看,电车增长对于模拟需求利好明显。结合第三方数据看,纯电动汽车的模拟芯片使用量最大,达300-700颗/辆,最高超600颗/辆以上;其次是氢能汽车和插混汽车,约200-600颗/辆;传统燃油汽车的模拟芯片使用量较少,大概100颗/辆。
模拟芯片在汽车芯片中占比较大
资料来源:Infineon、Omdia、芯八哥整理
国产厂商方面,包括圣邦、思瑞浦、纳芯微等厂商最新财报均重点提及对于汽车相关领域研发投入和终端合作。
资料来源:各公司最新财报及预测、芯八哥整理
4、中国模拟市场替代和升级加速
相较于消费电子,工业及汽车市场产品附加值较高。国产厂商财报显示,包括矽力杰、圣邦、纳芯微、思瑞浦等头部厂商基本实现了从消费到工业甚至部分汽车领域拓展。
电源管理技术难度图谱
资料来源:亿欧智库、IC insights
国产替代方面,工业方面突破较大。TI财报曾提及,“中国工业市场国产化率预计达12%,另外88%的份额则由美国与欧洲供应商共享。其认为过去数年中国市场竞争逐步加剧,中国出现许多能力出众的本土竞争对手,中国客户在积极寻求利用公司的地缘政治可靠产能”。
汽车市场方面,由于车规级认证技术难度较大,目前仍处于相对早期阶段,但市场拓展反馈良好,发展潜力巨大。
综上,时至年底,行业龙头TI对于未来预期却不容乐观,除中国市场外,汽车和工业两个主要市场模拟需求预期低迷,从业者需谨慎评估其中风险。从行业增长预期看,电车、AI是行业未来最主要的方向之一,AI相关的电源产品需求强劲,其中蕴含机会值得关注。
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